유럽 최대 자산운용사 아문디자산운용의 뱅상 모르티에 최고투자책임자(CIO)는 “데이터센터 등 일부 인공지능(AI) 관련주에 거품이 낀 게 사실”이라며 “시야를 넓혀 투자 업종과 지역을 다변화해야 할 시점”이라고 강조했다. 모르티에 CIO가 최근 서울 여의도 NH아문디자산운용 본사에서 한국경제신문과 인터뷰하고 있다. 임형택 기자


인공지능(AI)산업이 거품인지 아닌지는 최근 국내 투자자 사이에서 초미의 관심시다. 미국 증시에 돈을 넣는 서학개미가 매달 최고 기록을 경신하는 가운데 상당수가 엔비디아, 구글 등 바다이야기예시야마토게임 AI 관련주에 묶여 있어서다. 최근 방한한 뱅상 모르티에 아문디자산운용 최고투자책임자(CIO)에게 글로벌 시장 진단 및 AI 투자 전략을 들어봤다. 프랑스 아문디운용은 총 2조3170억유로(약 3945조원)를 굴리는 유럽 최대 자산운용사다.
▷‘AI 거품’ 논란이 최근 일었는데요.
“AI 기술 자체는 거품이 아닙니다. 오 체리마스터pc용다운로드 히려 새로운 시장을 개척하도록 해주는 중요한 기술이죠. 다만 투자 관점에선 과열됐다고 볼 수 있습니다. AI산업 전체는 아니지만 일부엔 거품이 끼어 있다고 분명히 얘기할 수 있죠.”
▷일부 거품으로 판단하는 근거는 무엇입니까.
“기술 변화가 빠르기 때문입니다. 몇 년 후에는 지금보다 훨씬 적은 에너지로 운영되는 데이터센터 바다이야기모바일 가 등장할 겁니다. 일론 머스크 테슬라 최고경영자(CEO)가 언급한 ‘우주 데이터센터’처럼요. 우주에선 냉각 비용이 거의 들지 않고, 태양 에너지를 바로 사용할 수 있어 운영비가 현재 대비 10분의 1로 줄어듭니다. 세계 곳곳에서 건설 중인 데이터센터의 경제적 가치가 크게 떨어질 겁니다.”
▷‘거품 산업’을 구체적으로 꼽자면 어떤 게 있나 사아다쿨 요.
“데이터센터를 포함해 하이퍼스케일러로 불리는 미국 대형 기술 기업이 중심입니다. 미국·유럽에서는 데이터센터에 대규모로 투자하고 있는데, 상당한 투자금이 부채를 통해 조달되고 있죠. 회계상 5~7년에 걸쳐 상각되면서 비용으로 인식됩니다. 문제는 지금 짓고 있는 데이터센터들은 곧 ‘구식’이 될 위험이 있다는 겁니다. 자산 가치가 하락한 바다이야기릴게임연타 뒤에도 해당 기업이 과연 부채를 안정적으로 상환할 수 있을까요?”
▷또 어디가 과열됐을까요.
“챗GPT, 제미나이 같은 대규모언어모델(LLM) 서비스 시장 경쟁도 매우 치열합니다. 다양한 기업에서 비슷한 서비스를 잇달아 내놓고 있죠. 결국 LLM은 범용재(commodity)가 될 겁니다. 사람들은 이 서비스를 구독하는 데 많은 돈을 지불하려 들지 않을 겁니다.”
▷AI 반도체는 어떻습니까.
“지금까지 AI산업의 핵심 동력은 반도체였죠. 앞으로도 계속 중요하겠지만 이 분야 기술 역시 빠르게 변하고 있습니다. 오늘의 승자가 내일의 승자가 될 것이라고 보장할 수 없다는 의미입니다. 최근 구글이 메타에 자체 칩을 공급하기로 하면서 메타의 엔비디아 의존도가 낮아진 것은 중요한 변화라고 할 수 있죠. 내가 투자한 기업의 마진(이익률)과 점유율이 10년 후에도 그대로일 것이라고 가정하는 건 위험한 판단입니다.”
▷아직 투자 기회가 남은 곳이 있을까요.
“AI 데이터센터를 구축하는 데 필요한 인프라와 에너지를 공급하는 기업을 선호합니다. 데이터센터는 기본적으로 엄청난 양의 에너지를 사용하기 때문이죠. AI 시장의 후방산업인 전력망과 재생에너지 등이겠죠. AI를 활용해 효율성을 크게 높일 수 있는 기업에도 기회가 있습니다. 제약·은행 업종이 대표적입니다.”
▷미국 증시의 가장 큰 문제는 무엇입니까.
“시장이 소수 종목에 지나치게 쏠려 있습니다. S&P500 내 10개 정도에 개인과 헤지펀드 자금이 집중됐습니다. 심지어 2~3배짜리 상장지수펀드(ETF), 단일종목옵션, 마진거래 등 레버리지를 낀 투자도 상당합니다. 시장이 하락하기 시작하면 손실이 급격히 불어나는 ‘눈덩이(snowball) 효과’가 생길 수 있죠. 마진콜로 강제 청산이 발생하고, 이게 또 다른 하락을 불러오며 거품이 와르르 무너질 겁니다. 최근 급락한 비트코인처럼요.”
▷어떻게 대비해야 하나요.
“답은 분산투자입니다. S&P500, 나스닥100 등 대표 지수조차 소수 종목에 집중됐죠. 시가총액과 관계없이 모든 종목에 동일한 비중을 부여한 ‘S&P500 동일 가중지수’에 투자하는 걸 추천합니다. 더 넓은 시장에 분산투자할 수 있습니다.”
▷지금은 미국 비중을 낮춰야 할까요.
“미국 비중을 더 높여선 안 된다고 생각합니다. 포트폴리오 중 3분의 1에서 최대 절반이 적당합니다. 달러는 장기적으로 약세를 보일 가능성이 높습니다. 미국 주식이 올라도 달러가 약세면 성과가 낮아질 수 있지요. 미국 재정적자는 국내총생산(GDP) 대비 6~7%로 높은데, 향후 줄어들 가능성은 작습니다. 미국 중앙은행(Fed)의 신뢰도 역시 달러 가치에 영향을 미치는데, 이 신뢰가 흔들릴 위험이 있죠.”
▷그럼 어느 나라에 투자해야 하나요.
“아시아 투자를 늘려야 합니다. 최소 4분의 1에서 3분의 1을 할애하는 게 좋습니다. 중국, 인도, 한국, 일본 모두 각자의 투자 매력이 있죠. 유럽은 상대적으로 덜 흥미로운 시장이지만 저렴합니다. 가치주와 배당주를 중심으로 투자하는 걸 추천합니다.”
▷아시아에서 가장 유망한 곳은 어디입니까.
“중국 기술 기업을 주목하고 있습니다. LLM 시장에서 점유율을 늘려나가는 등 혁신을 주도하고 있죠. 그런데도 중국의 상위 기술 기업은 미국의 절반 가격입니다. 중국인이 올 들어 주식을 사기 시작하면서 증시에 대규모 자금이 유입되고 있는 점도 긍정적입니다. 최근에는 민간 기업이 시장 혁신을 주도하고 있습니다. 시장 친화적 구조로 전환하고 있다는 의미죠.”
▷어떤 중국 기업을 골라야 합니까.
“양자컴퓨팅, 반도체, 바이오테크, 로보틱스 관련 기업을 긍정적으로 보고 있습니다. 특히 동남아시아를 비롯해 아시아 전역으로 수출하는 기업이 좋습니다. 텐센트, 알리바바 같은 빅테크보다 상대적으로 덜 알려졌지만 혁신적 기술을 보유한 종목에 더 많은 기회가 있을 겁니다.”
▷한국 투자자에게 어떤 조언을 해주고 싶으신가요.
“시장 변동성은 더 커질 수 있습니다. 이럴 땐 기본 원칙에 충실해야 합니다. 위험자산 대신 채권 비중을 늘리는 게 대표적이죠. 한국 국채, 회사채 모두 좋습니다. 채권은 이자수익이 있고, 만기까지 보유하면 가격 변동을 걱정할 필요가 없습니다. 전체 포트폴리오의 5~10%를 금으로 채워 변동성을 완충하는 것도 방법이죠. 한국 투자자라면 달러 약세에 대비해 환헤지를 하는 게 좋습니다.”
■ 뱅상 모르티에는…
△프랑스 ESCP 유럽경영대학원 경영학석사(MBA)△1996년 프랑스 투자은행 소시에테제네랄(SG) 감사 부문△2012년 SG 글로벌뱅킹 및 투자자 솔루션 부문 최고재무책임자(CFO)△2022년 아문디자산운용 최고투자책임자(CIO)△2023년 아문디자산운용 부사장△아문디자산운용 경영위원회 위원
양지윤/나수지 기자 yang@hankyung.com