/사진 제공=한국성장금융


한국성장금융이 지난 5일 'K콘텐츠 미디어 전략펀드' 프로젝트펀드 운용사(GP) 선정 계획을 공고했다. 지난해 같은 달 공고한 K콘텐츠 1차 펀드에 이은 후속 조치다.
이번 사업의 핵심은 인센티브와 투자 유연성이다. 성장금융은?'후순위 보강'을 적용해 민간투자자(LP) 부담을 낮췄다. 재투자를 통해 수익이 나면 펀드 운용 규모를 키울 수도 있다.

이번 공고에서 성장금융은 지난해 GP 결성에 난항을 겪었던 1차 사업 잔여재원과 올해 2차 재원을 '프로젝트 펀드'에 투 10원야마토게임 입해 시장 상황에 맞춘 실리적 선택을 감행했다.


성장금융, '정부판 우선손실충당제' 승부수




생성형AI(노트북LM)의 도움을 받아 시각화하고 기자가 최종 검토·확인해 제작한 그래픽입니다. 그래픽에 바다신게임 포함된 데이터와 내용은 기자가 직접 취재한 결과물입니다. /그래픽=국정근 기자


성장금융은 지난해 K콘텐츠 펀드 첫 출자 사업부터 '후순위 보강' 카드를 꺼냈다. 후순위 보강은 재정 모펀드가 손실을 먼저 떠안아 LP의 리스크를 정부가 대신 방어한다. 이른바?'정부판 우선손실충당제'라는 평가다.
게임몰우선손실충당제는 1986년 창업지원법 제정 당시 도입한 제도다. 벤처캐피탈(VC) 업계의 리스크를 보완하고 LP 투자를 유인하기 위해서다. 펀드에서 손실이 나면 GP가 자신의 출자금을 먼저 희생해 LP의 원금을 보호하는 안전장치였다.
GP에게 과도한 부담을 지운다는 비판이 제기돼 2000년 법적으로 폐지됐지만 VC 현장에서는 오션파라다이스게임 암묵적 관행으로 남았다. 성장금융은 이번 K콘텐츠 펀드에서 손실 부담 주체를 민간 GP에서 정부로 전환했다. 얼어붙은 콘텐츠 투자 심리를 녹이기 위한 방편이다.
지난해 콘텐츠 펀드에 참여했던 VC업계 관계자는 후순위 보강에 대해 "성장금융이 LP를 모집하기 위해 우선손실충당제와 비슷한 구조를 준비했다고 생각했다"며 "GP 도전 당시 이점으 릴게임가입머니 로 작용했다"고 답했다.
후순위 보강 제도로 성장금융은 1차 재정(280억원)과 2차 재정(100억원) 중 각각 60%인 168억원(1차), 60억원(2차)을 후순위로 배정한다. 프로젝트펀드에 투자하는 LP는 이 금액만큼 원금 손실을 보장받는다.
성장금융은 방송·영상 콘텐츠 투자의 특수성을 고려해 펀드 약정총액의 150%까지 재투자할 수 있도록 했다. 재투자는 투자기간 내에 투자 원금 이상을 회수하면 총회를 거치지 않고 다른 프로젝트에 다시 투자할 수 있도록 허용하는 제도다.

성장금융 관계자는 "보수적인 민간 자금을 콘텐츠 투자 시장에 유치하기 위해 후순위 보강을 도입했다"며 "재투자를 통해 추가 투자가 가능하고, 장기적이고 지속적인 IP 확보도 기대할 수 있다"고 답했다.


프로젝트로 콘텐츠 활로 연다




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콘텐츠 출자 사업의 성패는 인센티브가 아니라 펀드 결성 여부에 달렸다. 현재 콘텐츠 시장은 '빙하기'다. 넷플릭스 등 온라인동영상서비스(OTT)의 득세로 극장 중심의 영화 산업 수익 모델이 무너졌다. CJ ENM이나 메가박스 같은 전략적 투자자(SI)들은 지갑을 닫았다.
VC 업계 관계자는 "최근 콘텐츠 펀드 내부수익률(IRR)이 마이너스를 기록하는 경우가 허다해 LP를 모으기가 어렵다"고 말했다.
지난해 K콘텐츠 블라인드펀드 조성 과정에도 문제가 드러났다. 성장금융이 '손실 나면 재정 출자금의 60% 한도 내에서 먼저 떠안겠다'는 후순위 보강을 내걸었지만 기술심화 분야는 지원자가 없어 두 차례 공고를 다시 냈다.결국?성과보수 기준?IRR을 7%에서 5%로 낮추고 나서야 GP를 겨우 구할 수 있었다.
성장금융이 이번에 프로젝트 펀드에 집중한 배경이 여기 있다. 투자 대상을 정하지 않은 블라인드 펀드와 달리?프로젝트 펀드는 투자처가 명확해 LP 입장에서 리스크 판단이 용이하다.
실제 지난해 블라인드 펀드가 고전하는 사이 프로젝트 펀드로 결성한 펀드는 박찬욱 감독의 신작 영화 '어쩔수가 없다'를 발굴하는 성과를 냈다. 해당 작품이 관객 수 300만명에 육박하고 OTT으로 진출하는 등 성과를 내자 성장금융은 투자 대상을 확정한 프로젝트 펀드로 전략을 선회한 것으로 분석된다.
이번 공고에서 성장금융은 ?펀드레이징이 어려운 시점에 잔여 재원을 묵히지 않고, 프로젝트로라도 투자를 집행하겠다는 유연성을 반영했다. 추후 시장 상황이 나아지면 남은 재원을 활용해 다시 블라인드펀드 조성에 나설 가능성도 열려 있다.
성장금융 관계자는 "이번 프로젝트펀드 사업은 콘텐츠 펀드 재원이 남아 공고한 것"이라며 "모펀드 조성을 통해 재원이 가능한 경우 지속적으로 콘텐츠 전략산업의 생태계 강화를 위해 노력할 예정"이라고 밝혔다.
관건은 콘텐츠의 질과 이를 선별할 전문 GP의 참여다. VC 관계자는 "콘텐츠에 특화된 GP가 얼마나 참여하느냐가 관건"이라며 "지난해에는 낮은 정부 출자 비율 탓에 민간 자금 모집 부담이 컸지만 이번에는 확실한 프로젝트에 집중하는 만큼 상황이 나아질 것으로 기대한다"고 덧붙였다.